一部の申告材料のパッチ適用が完了したIPO承認文書の発行がカウントダウンに入る

証券監督管理委員会はこのほど、IPOの企業申告資料の「パッチ適用」を要求して以来、一部の証券会社が発行案の調整とボリュームの補充を完了している。業界関係者によると、封巻はIPO承認文書の下で必要な条件の一つだという。付帯規則が整備されるにつれて、IPO承認文書の発行はカウントダウンに入り始めた。

IPOの審査にあたった企業関係者によると、最新の政策と前回のIPO開始の経験に基づき、発行者と投資家は発行案を調整し、超募集はほとんどなかった。古株の譲渡割合は比較的低く、PEがなければ脱退するが、一般的には古株の譲渡はない。平均発行収益率は業界平均を下回っている。

市場関係者は、政策が市場を十分に保護しているため、IPOの開始に伴い、市場の悲観的な感情の放出は終わりに近づいている可能性があり、新株への支持が巻き返してくる可能性があると予想している。

融資飢渇が抑制される

先日行われた会議で、規制当局者は、上場予定企業は超募集問題を慎重に見るべきだと提案した。証券会社関係者によると、投融資の均衡は今回のIPO開始の重要な出発点だという。発行ペースが速すぎてはいけないし、力が強すぎてはいけないほか、募金計画は投資需要と一致しなければならない。

証券監督管理委員会による新株発行改革に関する措置の整備、資金調達の使用制限の適切な緩和、資金調達の合理性に関する情報開示の強化。新株発行募金の数は募集プロジェクトの資金需要量と強制的に結びつかないが、企業の所在する業界の特徴、経営規模、財務状況などの要素に基づいて募集資金の合理性と必要性を厳格に審査しなければならない。

報道官の張暁軍氏は、会社の融資を主とする原則を明確にするとともに、募集資金の使用制限を適切に緩和し、流動資金の補充、銀行ローンの返済など、会社の一般的な用途に初募集資金を使用することを許可したが、合理性を説明し、詳細に公表しなければならないと述べた。

業界関係者から見れば、これは募集プロジェクトの管理主導権を発行者と市場に返却することであり、「超募集」の概念はこれから市場に別れを告げることができる。市場化の理念に基づいて、募集・投資の監督管理はあまり細かく管理すべきではない。募集計画の提出から融資を受けるまでには一定の時間があるため、時間の変化に伴い、募集プロジェクトの利益予想はすでに変化している可能性があり、株主の利益に合致すれば、タイムリーに調整することが望ましい。しかし、問題はそれに伴い、一部の発行者は「流動資金の補充、銀行ローンの返済」などを理由に資金を集めすぎる可能性があり、実際の「超募集」行為は隠蔽されている。

新しい規則は「厳格な審査から資金を募集する合理性と必要性」を明確に打ち出しているが、実際には発行者の融資飢渇を抑制し、「一度に十分な募集をする」行為を根絶しなければならない。募集プロジェクトの進展に伴い、新たな融資需要が生じ、再融資や間接融資が可能になり、これまで一部の創業板会社の成長性が弱まってきたが、1回の募集資金が多すぎて、創業者が上場後に起業を続ける原動力を失ったことが重要な原因の1つである。

　　古株の譲渡割合が低い

古株トランスファ一方、最新規則では規制赤線は明示的に提案されていないものの、IPO審企業関係者によると、原則として50%を超えない。調整後の発行案では、古株の譲渡割合は低く、一般的に創始者の古株の譲渡はなく、主にPEが脱退し、その中で20%から30%の割合でよく見られ、40%は比較的に高い。証券監督管理委員会が新株発行改革に関する措置を完全なものにすることにより、古株の譲渡数は12カ月以上の限定販売期間を自主的に設定した投資家が配給株式を取得した数を超えてはならない。発行者、古い株式を譲渡する株主と関連するネット下の投資家の間には、財務援助などの不適切な利益の手配が存在してはならない。

改正後の「初回公開発行株式引受業務規範」は、古い株式の譲渡を実施する場合、最終的に確定した新規発行株式及び古い株式の譲渡の具体的な数量、公開発売株式の株主名及び数量などの情報を開示しなければならない、発行後は推薦費用、引受費用、その他の仲介費用などの発行費用情報も開示しなければならず、その中で、新株部分の引受費率は古株部分の引受費率より高くてはならない。

また、古株譲渡案を公告した場合、古株譲渡と新株発行の確定数、古株譲渡株主名及びそれぞれの古株譲渡数も開示しなければならず、発行者は古株譲渡分の所得資金を獲得しないことを投資家に提示しなければならない。

業界関係者によると、古株の譲渡を出すことで新規上場企業の流通可能株数を増やし、売買双方のゲームを促進し、買い手の高オファーを制約し、超募集問題を緩和することができ、これは海外でも通用するやり方だという。そのため、「中国証券監督管理委員会の新株発行体制改革のさらなる推進に関する意見」では、発行者が初めて新株を公開発行する際、3年以上株を保有している既存株主が一部の古株を投資家に譲渡し、新規上場企業の流通可能株の割合を増やすことを奨励することを提案した。古い株が譲渡された後、会社の実際の支配人は変更してはならない。

しかし、オセコンの古株譲渡案が世論の疑問を受け、会社も発行延期を発表した。これにより、適切な制約メカニズムがなければ、古い株式の起点での大量譲渡は投資家の市場への自信に影響を与え、会社の上場後の成長と市場の長期的な健全な発展に不利であることを市場に認識させた。

　　発行収益率が平均より低い

超募集制限と古株の譲渡割合が低いため、発行収益率も影響を受けている。IPOの審査企業関係者によると、調整後の発行市場収益率は業界平均を下回った。先日行われた会議で、規制当局者は、価格は会社の近年の業績を考慮しなければならないと提案した。発行案は所属業界、財務データなどを明記しなければならない。

実際、証券監督管理委員会がこれまでに発表した「新株発行の監督管理強化に関する措置」では、作成した発行価格（または発行価格区間の上限）に対応する市場収益率が同業上場企業の2級市場の平均市場収益率を上回っている場合、発行者と主販売業者はオンライン申請前の3週間以内に投資リスク特別公告を連続的に発表し、週に少なくとも1回発表しなければならないと提案している。

最新規則では、販売業者と発行者は確実な事実を根拠として、宣伝を誇張したり、虚偽広告などの不正な手段で投資家を誘導したり、誤解したりしてはならない、いかなる方法でも見積や価格情報を公開することはできません。条件に合致する投資家のオファーを阻止したり、投資家を勧誘して高値を報告したりしてはならない。口頭、書面で投資家やロードショー参加者に公開されていない財務データ、経営状況、重要契約などの重要な経営情報を漏らしてはならない。

業界関係者は、新株発行の市場収益率の下落は実際に新株発行価格の理性的な回帰であり、以前の高値発行は多くの投資家が長期的にカバーされており、比較的合理的な市場収益率だけが投資家の自信を高め、将来のIPOの順調な推進に有利であると考えている。IPOが開始されると、新株の売買が再び波乱を巻き起こす可能性がある。

IPOの開始が近づくにつれ、市場の悲観的な感情の放出は終わりに近づいている。