資本市場は2020年の「堅塁攻略」という三つの主要路線を深く改め、新たな原形の構築に進む。

資本市場は証監会の換帥、科創板の設立、登録制着地など一連の重ポンド事件を経験した後、2019年を別れます。

新年を迎えるにあたり、市場はいつも過去を総括し、未来を予測する習慣がありますが、2019年の資本市場マイルストーン事件を振り返ると、未来の資本市場改革に大きな影響を与えるのは「深改12条」の発表に過ぎません。

2019年初頭に就任した証監会の易会満主席は調査と研究の半年後に作成した改革路線図は今後3～5年の資本市場の運行発展に大きな影響を与え、次の2020年も資本市場の改革が深化する年となります。この1年間で改革の着地と執行状況は深く改善することになります。

21世紀の経済報道記者のまとめによると、2020年に「12条を深く改善する」という全体的な改革の枠組みの下で、資本市場の改革は三つの面で重点的に展開される。

また、2019年の中央経済工作会議でも「資本市場の基礎制度を充実させ、上場企業の品質を向上させ、撤退メカニズムを健全化し、着実に創業板と新三板の改革を推し進める」と提案しています。

以上の3つの面で資本市場改革の核心的なロジックがあり、その他多くの改革もこれらの内容をめぐって展開されています。2019年に多くの政策が着地し、改革の推進に伴って2020年に着地する政策が多いだけです。北京地区の中型証券会社が業務ルートを投資しています。

甘い顔をする

直接融資の主戦場

「深改12条」では、科学技術のテストフィールドの役割を十分に発揮し、科学技術の位置づけを守り、審査と登録の接続機構を最適化し、改革の定着力を維持すると述べました。創業板の改革を推し進め、新たな三板改革を加速し、いくつかの地域的な株式市場の展開制度と業務革新試行を選択する。

2019年にコーチングボードを設立し、試行登録制を実施し、2020年にはコーチングボードの成功経験を他のプレートに展開し、証券法「四審」の通過を背景に、資本市場の複数のプレートの改革が2020年に順次展開される。

現在のところ、新しい3つのボードの全面的な改革のルートはすでに確定しました。すなわち、重いポンドの増分政策で、例えば、精選層を設立し、公開発行などの貯蓄政策の最適化を促進し、さらに新しい3つのパネルの内部と資本市場システムの通路を開通することができます。

創業板の改革はまだ下相談中ですが、複数のトップレベルの設計文書の中で、創業板の登録制改革はすでに確固たるものとなりました。

これらのプレート改革をめぐっても、複数の基幹政策の更迭が巻き起こる。例えば、創業板の改革が始まる前に、すでに創業板の借殻を緩め、創業板の再融資を緩和するなど、新たな多段階資本市場は2020年にひな形を形成する。

これらの資本市場プレートの連動改革の背後にあるロジックは、監督層がトップの設計において、資本市場の直接融資比率を高める役割をより重視しており、ここ数年来の各種経験と教訓をまとめ、資本市場は企業融資、特に中小企業及び民営企業にとって最も重要で、効率的なプラットフォームを割り当てております。

ベテラン投資家の王駿躍氏は、「科学創板改革、合併再編改革、再融資改革、新しい三板改革及びこれから始まる創業板改革について、根本的な指導思想の一つは直接融資の比重を高めることである。重大な改革以外に、審査委員会の核心人員が変化した後、IPOの審査会の過会率は著しく向上し、直接融資の比重を高める表現でもあります。

上場会社の品質を向上させる

いくつかのプレートの改革を除いて、2019年の資本市場改革のホットワードの中で、「上場会社の品質を向上させる」は通年を通じてのホットワードであり、証券監督会の会長職を引き継いでから間もなく公の場で上場会社の品質を向上させることが重要な仕事であることを明らかにしました。

易会が初めて大きな紙幅で言及したのは今年5月に上場会社協会2019年の年次総会に参加した時で、彼はもっぱら強調して、長期的に見て、市場の色と発展の動きを決定したのは、やはり経済の基本面と上場会社の品質です。

また、2019年11月の初めに、浙江に行って調査したり、上場会社を訪問したりして、一部の上場会社の座談会を開催し、上場会社の品質を向上させる意見を聞いたりする際にも、「上場会社の品質を向上させるのは大きなシステム工事であり、市会社、各種市場の主体、監督管理機構、地方党委員会政府などの各方面で仕事の協同、多策を強化し、協力を形成する必要がある。SFCシステムは既に上場会社の品質向上行動計画を制定し、関連文書の導入を推進しています。

記者は、その言及した文書つまり「上場会社の品質向上行動計画」（略して「行動計画」という）がすでに証監システム内で印刷されていることを知り、文書の発表の核心は3-5年の努力を通じて、上場会社全体の様相を大きく変えることを目指している。

「行動計画」は7つの方面に分けられ、情報開示の有効性、会社統治規範化、市場基礎制度改革、退市常態化、リスク隠れたリスクの解消、監督の有効性の向上、生態系の最適化などの核心内容をめぐって、2020年には多くの内容が地に落ちます。

同時に、記者は、現在の上場会社の治理に関する問題に対して、証監会は2020年にも全上場会社の中で会社の治理特別活動を組織し、自主検査によって、現場検査と改善などの段階で仕事を進めることを理解しました。

上場会社を管理するのは複雑で短期間では効果的ではない仕事で、2020年に上場会社の品質を向上させるのは任重くて道遠いです。

これに対して、証監会の上場部の曹勇副主任はこのほど、公開演説の際に、「上場会社は経営効果、会計基礎、治理能力、情報開示など多くの面において、企業の品質を向上させるには、多方面からの力が必要である」と指摘しました。

外から来た「坊さん」

近年、資本市場の対外開放は改革の重点分野であり、2019年最後の月に野村東方とモルガン・チェース証券の2つの外資系証券会社が相次いで証券監督会の運営許可を得て開業する予定である。

しかし、資本市場の対外開放にとって、特に国外の優れた機構の導入においては、まだ始まったばかりであり、2020年は外資が資本市場証券先物経営機構の領域に全面的に進出する年となる。

7月20日、国務院金融安定発展委員会事務室が発表した一連の金融業のさらなる対外開放政策措置において、2021年に証券会社、基金管理会社、先物会社の外資系株式比率制限を取り消す予定だった時期を2020年まで繰り上げることが明らかになった。

証券監督会も2019年4月に先物会社、ファンド会社及び証券会社の外資持株比率制限の早期開放を正式に実施し、上記3種類の機構はそれぞれ2020年1月、2020年4月、及び2020年12月に外資持株比率制限の緩和を相次いで実施することを明らかにした。

開放の一端は機構であり、もう一つは資金であるが、2020年のA株の国際化及び外資のA株市場進出の比率は以前よりやや鈍化している。

2019年を振り返ってみると、A株の国際化は秩序正しく着地し、MSCI指数の拡大の3歩をそれぞれ完成しました。また、初めてリッチラッセルとスタンダード・プアーズという2大国際指数に組み入れられました。

2020年に入ってから、すでに確定したのは、A株が豊富な時ラッセル指数の第1段階に組み入れられた第3段階の実施を待たなければならない。つまり、2020年3月に、A株はFTSEの組み入れ比率を引き続き高めて、その時A株の組み入れ率は25%に達し、富時ラッセル指数の新興市場指数と世界市場指数の割合はそれぞれ5.57%と0.57%に達する。しかし、2019年に比べて、A株の国際化のプロセスは、特にMSCI指数に緩やかになります。

韓国の経験から見ても、現在のA株の組み入れ比率を引き続き引き上げることによる制約要因から見ても、11月にMSCIの拡充が完了した後、A株はMSCIプロセスに組み入れられて短期的にまたは減速しており、2020年に拡充による受動増資は相応して弱まると予想されています。しかし、海外資金の倉庫A株はここ数年の比較的確定傾向であり、外資の増分はまだ有効ですが、規模は少し下がるかもしれません。投資証券のチーフストラテジスト、張夏と述べた。