投資家が見ていない高級品市場はどこに行けばいいですか？

首領とする

エレクトリックの株式は、寺庫がナスダックに上場した後も、資本市場がその業務と将来に対する疑念を感じることができます。

発売初日の寺庫株価は13ドルの発行価格から10ドルまで下落し、23%下落しました。

その後も下落が止まらず、最新の株価は9ドル未満で、市価は4億ドルを超えました。

寺库は创立以来10年近く、最初の中古品からハイエンドの高级品电商に転売し、中高収入层に位置付けて、軽豪华な制品を主としています。

けれども

京東などはすでに大部分の高級品エレクトビジネスの市場シェアを占めており、寺庫の競争優位性は明らかではなく、投資家も高級品に対して

全体の発展の方向は楽観的ではない。

私たちは、寺庫線上の想像空間は大きくないと思います。

唯品会などの電気商取引プラットフォームの運営効率と寺庫自身の業務表現と展望を総合的に比較し、寺庫の評価区間は21～24億元で、現在の株価よりやや低いです。

10年で一剣を磨く

世界服装靴ネットによると、李日学は2008年に済南で寺庫を設立し、中古で委託販売を始めた。2011年には、寺庫は北京に立脚して、初めて高級品体験店を設立した。

現在、寺庫は独自の贅沢品鑑定と保養センターをベースに、オンラインラインの下でユーザーにサービスを提供し、贅沢品の競売、消費分割払いなどの業務を拡大しています。

現在まで、寺庫の登録ユーザーは1500万人で、2017年上半期に少なくとも一回購入したアクティブユーザーは20万人で、ユーザーの年齢は28～37歳の間に集中して、平均的に30歳ぐらいです。

寺庫商品は主にブランド商、ブランド販売店及び個人買手或いは会社から購入し、同時に他の高級品合作者に第三方の商業都市サービスを提供しています。

寺庫は製品の品質を保証するために、ブランド鑑定センターを設立し、真偽の鑑定を行います。プラットフォームのサービスを向上させるために、執事サービスなどの相談を提供します。

それに対して、寺庫収入は主に3つの部分から来ています。商品販売、プラットフォームサービス及びその他のサービスのうち、商品の自営販売は98%ぐらいを占めています。プラットフォームのサービス収入は協力企業の販売代理手数料に由来しています。

商品の種類から見ると、寺庫は典型的な高級品のエレクトビジネスプラットフォームで、腕時計とカバンの比率は55%近くで、その次は服と宝石です。

国内の高級品市場規模は逆の勢いで増加している。

世界服装靴ネットによると、2008年の経済危機後、世界の高級品市場の成長率は減速し始め、BCGとイタリア高級品業界協会（AltagammaFoundation）が共同で実施した調査研究によると、世界の高級品の伸びは2%から5%に低下するという。

中国は高級品市場の成長に大きな貢献をしていますが、2012年の腐敗とGDPの成長速度の低下に伴い、中国の牽引力は弱まりつつあります。

それでも、2016年の中国消費者高級品総支出は依然として世界市場の1/3に近い。

統計によると、2016年には約760万人の中国家庭がぜいたく品を購入し、平均消費は7.1万人民元で、全体市場は約5400億元で、その中の2/3は海外で消費している。

世界服装靴帽子ネットによると、2017年、中国国内の一部の高級品細分市場は大幅に増加し始めた。

腕時計を例にとると、スイスの腕時計の対中国輸出量は2015年と2016年に連続して下落した後、2017年前の8ヶ月は同20%近く増加しました。

国内市場の逆成長は主に中高収入層の増加と海外購買力の回復によるものです。

中国の高所得層の持続的な増加は国内のぜいたく品需要市場を強力に支えている。

さらに重要なのは、国際的な高級ブランドが中国地区の製品価格を引き下げ、人民元の下落も海外での購入による価格優位性を失い、政府が打ち出した輸入関税政策に加え、いずれも一定の水準でぜいたく品の国内価格を下げ、価格差が減少して消費者の帰国消費を駆動することである。

したがって、中国の全体的な高級品市場の規模の伸びは低いが、ひいては下がるかもしれないが、国内消費は徐々に海外消費に取って代わって主流となるだろう。

現在、わが国の国内消費は1/3を占め、市場規模は約1800億元である。

欧米に比べて消費行動の90%が本土で発生し、隣接する日本も50%を超えています。

したがって、中国国内の高級品市場の潜在規模は少なくとも2700億元に近い。

1000億円近くの市場増加は、寺庫の主要な戦場となるだろう。

オンラインの想像空間が小さい

高級なサービスの質を保証するために、高級品は主にオフライン専門店の形式を主としています。

しかし、若い世代の消費者の増加に伴い、高級ブランドは製品システムの中に新しいスタイルを追加するほか、電気商の新しいルートを迎えるようになりました。

また、従来の高級品専門店の80%は第二線都市で、第三四線都市の長尾市場は満足されず、電気商は重要なルートとなっています。

高級品のエレクトビジネスは主に3種類に分けられます。高級品はエレクトビジネス、垂直エレクトビジネス、総合エレクトビジネスがあります。

寺庫は垂直電気商の代表です。

贅沢品はエレクトビジネスの入場時間が遅くて、しかもインターネットの運営経験がなくて、寺庫に対して競争の脅威がありません。

総合電気商は寺庫の一番のライバルです。

アリ、京東などの総合電気商は大量のユーザー流量を持っています。ブランドと価格交渉能力が高く、高級品の分野で投資配置を行っています。

二大総合エレクトビジネスは自分のユーザー流量優勢に基づいて、ブランドの商業資源を持つエレクトビジネスプラットフォームを投資して、贅沢品の領域に入ることを選択します。

アリババは2015年戦略投資魅力恵、2017年8月にLuxuryPavilionにオンラインし、京東は2017年6月にFarfetchの最大株主となり、9月には京尊達ハイエンド運送サービスにオンラインします。

総合エレクトビジネスに比べて、高級品の垂直エレクトビジネスは競争力がありません。

そのため、高級品の電気商の領域で、寺の倉庫はアリババ、京の東の後の第3位であることを運命付けます。

寺庫2016年のGMVは35億元近くで、その年の高級品エレクトビジネスの市場シェアの10%を占めています。60%を超える市場シェアはアリババと京東瓜に分けられています。

オンラインでは、寺庫の想像空間は大きくありません。

未来の競争はオフラインにある

中国の社会消費財小売総額のオンラインライン下分布から見ると、オンライン小売額は2016年比15.5%に達した。

高級品の電商化傾向は大衆消費品より遅く、3年後のオンライン浸透率は15%に達する見込みです。

このように見ると、今後の国内の高級品エレクトビジネスの市場規模は400億元で、オフライン専門店の規模は依然として2300億元である。

そのため、贅沢品は将来1000億市場の増分スペースがありますが、電気商市場の天井は400億元しかないので、もっと大きな増分はきっとルートの下から来ます。

寺庫の想像空間も、集中度より分散した線の下にある。

寺库はオンラインラインの下ルートを通じて、最大のハイライトは正確なユーザーの位置付けです。

現在の寺庫は1500万ハイエンドの消費者を持っています。3600元の客単価は他の電気商プラットフォームよりずっと高いです。

ブランドの商にとって、寺庫のユーザーの含金量はもっと高くて、ブランドの消費者に対する位置付けにももっと合います。

もう一つの大きなハイライトは顧客コストが低いことです。

寺庫の獲得コストは2016年の48.6元/人から2017年上半期の41.7元/人に減少しました。

3600元の客単価に比べて、寺庫の獲得効率は高いと言えます。

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また、寺庫は2011年にオフライン体験店を開設し、6年間のオフライン運営経験を積んでいます。

2016年には、寺庫と碧桂園、マレーシアYTLグループが提携関係を結び、国内、東南アジア及びオーストラリアのショッピングセンター、ホテルでより多くのオフライン体験店を設立する。

地産のルートは寺庫に便利で、国内外の消費者の接触点を快速に創立して、しかも単独で店を建てるコストを下げました。

しかし、オフラインの店舗の効率は依然として主要な問題です。

統計によると、2008-2016年の国内高級品店は3.3倍成長したが、収入は2.3倍しか伸びていない。

寺の格納庫は線上を通って線の下に流れますが、転化の効果は今では測れません。寺庫の線下拡張効果はさらに検証が必要です。

粗利率はまだ2つのポイントがあります。

高級品業界はブランドメーカーが主導して、ほとんどの利益はブランドメーカーに食べられて、流通環節の粗利益率は高くないです。

国内の新三板に上場した貴重品ネットは、毛利率が長くて10%未満で、2017年初めに上流のサプライヤーに買収され、毛利率が20%まで上昇した。

寺庫は中立性を維持するため、ブランドの株を受け入れられないため、毛利率は20%に達しにくいです。

2014年にモバイル端末を普及させるために、寺庫は商品割引を増やして粗利率を下げました。

この二年間で製品の構造を調整し、割引力を減少させました。寺庫はすでに毛利率を16.8%まで引き上げました。空間を上げるのは2%だけです。

運営効率が限界に達しました。

電気事業者の営業費用は主に倉庫保管物流、販売費用、研究開発費用と管理費用を含む。

この面では、唯品会は運営効率のモデルであり、またGMV規模は寺庫の十数倍であり、寺庫の運営効率の限界は唯品会を参照することができる。

在庫物流に関しては、唯品会は全部自営物流ですので、物流費用の比率が高いです。

寺库は第三者の物流を使うので、仓库の物流の费用は比较的に安定しています。

販売費用は営業費用の中で一番高いものです。

唯品会の販売費用は5%ぐらいを占めて、登録ユーザー数億に対応します。

寺庫は1500万人しか登録していません。今年の上半期の販売費はすでに6%を超えています。将来は逆に反発すると予想しています。

同じ未来にリバウンドがあるのは研究開発と管理費用の比率です。

2017年上半期の寺庫関連費用の比率は4.1%しかなく、唯品会は6%を超えています。

一旦寺庫が開店計画を開始すると、バックグラウンドの運営と技術者の比率が必ず上昇し、関連費用の比率も反発します。

全体的に見れば、今は寺庫の運営効率が一番高い時期で、将来の拡張期はもっと悪くなるだけでいいです。

収入の推計では、寺庫の今年上半期の収入増加率はすでに30%まで下がっています。

将来、オンラインは天井によって制限されています。オフラインの増速は、オープンストアによって成熟期に入ります。成長率はそんなに高くないです。

私たちは、寺庫2018年の収入の伸びは20-25%で、約40.5-422.2億元になると予想しています。

粗利率については、寺庫は主に製品構造を調整し、ブランドサプライヤーを増やして粗利益空間を向上させ、上場はブランドを導入する企業に対して肯定的な影響を与えます。

しかし、粗利率の引き上げ可能な空間はあまり大きくなく、2018年の粗利率は18%と予想されています。

営業費用については、将来資金がより多く新築ラインの下半身検査店、倉庫建設及び広告、研究開発投資に用いられ、寺庫の運営費用の割合は現在の基礎の上で上昇すると予想され、2018年の営業費用の割合は15-16%と予想される。

以上を総合して、2018年の寺庫の純利益は約0.8-1.2億元と計算され、寺庫が発展時期にあることを考慮して、20-25倍のPEを与え、21-24億元と推定し、現在の株価よりやや低い。

もっと素晴らしい報道がありますので、世界の服装ネットに注目してください。