ラシャベルの粗放拡張は果たしてプレイできるのか。

世界アパレル靴帽子網によると、上場資金を調達し、狂ったように開店し、金欠になったら再融資して再開店する……中国の女装エンタープライズ拉夏贝尔このような「逆天」の企業発展モデルをずっと遊び続けたいようだ。

このような簡単で乱暴なモデルは確かにラシャーベルが短期間で企業規模を急速に大きくすることができて、しかしずっと高い企業のコスト、会社の利益はかえって明らかに下がる傾向があります。

最近、上海ラシャベル服飾株式会社（以下「ラシャベル」）は香港株の粗放な拡張モデルをA株市場にコピーしようとしている。

ラシャーベル（0616.HK）はA株への上陸を急いでいる。香港株の高い融資コストから、A株を通じて安い資金を集めて再出店したいと考えている。

クレイジーな出店だけでなく、ラシャベルは拡充を続けているブランドと、老若男女の服装を一網打尽にしそうです。

狂気は、短期間で美しく、ずっと奇抜な在庫をもたらし、この会社の発展モデルが残した深刻な後遺症である。

業界関係者は、管理が下手だと、在庫がラシャベルを押しつぶす最後の藁になると分析している。

ラシャベルは「中国のZARA」と呼ばれている。これはラシャベルの奮闘目標に違いないが、目標が実現する日まで耐えられることが前提だ。

　　疯狂开店，陷入增收不赠利怪圈

多くの中国のアパレル企業はZARAを業界の「大神」と崇め、ZARAモデルを極力コピーしようとしている。その中には、美邦服（002269.SZ）の周成建が含まれている。

結果は？米邦アパレルが発売された後、狂ったように店を開き、高在庫でベテラン裁縫師の周成建も天に帰ることができず、会社を大損させた。娘の胡佳佳さんは危機に瀕して会社を引き継いだ後、もっとやりたいのは復帰だ。

周成建とは異なり、ラシャベルの創始者であるケイガ興は裁縫出身ではなく、最初から服を売っていた。米邦の前車の鑑があるにもかかわらず、ケイ加興は自分の市場打法に自信を持っているようだ。

しかし、会社の財務報告に反映されたデータは、投資家をケイガ興のように自信を持たせることは難しい。

2016年末現在、ラシャーベルは全国で8900以上のオフライン小売店を展開しており、すべて直営店となっている。这一数据，在国内的服装企业中估计也没谁了。

狂った拡張は、確かに会社の収益に即効性をもたらした。2014年-2016年の売上高はそれぞれ62億、74.4億、85.5億だった。しかし、2016年に親会社の所有者に帰属する純利益は、2015年の6億2000万から5億3000万に減少した。

年間で、同社のオフラインサイトは1014社増加し、純利益の低下はこれにも直結している。2016年の賃貸料支出は前年の5億5300万から8億3400万に増加した。

年に80億を超える売上高を上げており、ラシャーベルには自社のアパレル工場は1軒もなく、このような低利益労働集約の一環をすべてアウトソーシングしている。

アパレル企業の粗利益率は一般的に高く、ラシャベルも例外ではなく、2016年の64%の粗利益率は同業界平均と大差がないことが知られている。

しかし、全直営モデル、高企業のコストのため、同社の純金利は8.85%にとどまり、15.67%の業界平均値をはるかに下回った。

同じく婦人服を作る地質ファッション（603587.SH）は、2016年の売上高は18億にすぎなかったが、5億2200万の純利益は80億の売上規模のラシャベルとほぼ同じだ。

　　全直营以及网点的扩张，带来更要命的结果是——不断攀升的库存。2015年と2016年、ラシャーベルの在庫は2年連続で17億を超え、それぞれ同社の当期総資産の29.93%と27.18%を占めている。

あるアパレル業界の関係者によると、多くの国内アパレル企業はZARAを学びたいと考えている。お金があれば店を拡張するのは容易だが、ZARAの真の成功の核はサプライチェーンの応答速度であり、「この点は、一朝一夕に習得できるものではない。そうしないと、学ぶことができず、逆に被害を受けることになる」という。

　　狂ったように拡充して、新しいブランドはどのようにして大きくしますか？

ラシャベルライン下のサイトが拡張されるとともに、同社ブランドも拡充されている。自ら開発したり、対外的に買収したりすることで、ラシャーベル傘下のアパレルブランドはすでに10以上ある。

これらのブランドは、婦人服の様々なスタイル、紳士服、子供服、電子商取引ブランドをカバーしており、高齢者服を追加すれば、ラシャベルでは家族の一生の服装問題を解決することができる。

特に婦人服は、ラシャーベルが傘下の各ブランドに明確な年齢層とスタイルの位置づけを持っているにもかかわらず、実際には、同社の各ブランドの婦人服の間にはあまり差がなく、直接競争することもあるというショッピングの達人がいる。

厳密に言えば、ラシャベルライン下のサイトの拡張は、ブランドの拡充による剛需にほかならない。

現在、同社の収入の半数以上はLaChapelleとPuellaの2つの古いブランドによって貢献されているが、この2つのブランドにはオンライン下にそれぞれ1855の2090のサイトがあり、ラシャベル氏によると、この2つのブランドのオフライン店舗の成長余地は限られているという。

　　多品牌的战略确实看起来美好，可反映在各个子公司的业绩上并不好看，也影响了公司的盈利能力。

2010年に設立された上海楽欧服飾有限公司はラシャベルの持株子会社で、Candie's婦人服ブランドの研究開発設計と販売を担当している。しかし、2014年から2016年にかけて、同社の売上高は微増したものの、純利益は2300万から-167万に下がった。

偶然にも、2016年の広州熙辰服飾有限公司は、その年に2000万を超える純損失に貢献し、同社はハイエンド婦人服ブランドSiastelladの研究開発設計と販売を担当した。

2015年に設立された上海崇安服飾有限公司は、紳士服ブランドMarcの設計・開発・販売を担当しているEcko，2年間の損失は1200万を超えた。USはラシャベルがZARAを直接ターゲットにしているブランドであることから、同社から大きな期待を寄せられており、同ブランドを運営する上海優飾の2016年の純損失は4800万人に達した。

新会社や新ブランドがお金を燃やして育てる必要があるのは理解できるが、すでに同社の主力ブランドであるPuellaの業績が下落し続けているのは、ラシャベルが重視しなければならないのではないだろうか。

Puellaを運営する上海微楽のこの3年間の売上高はまだ12億前後を維持することができるが、純利益は2014年の1億5800万から2016年の3500万に急減した。

　　2016年，拉夏贝尔密集对外投资参股了多家公司，投资的领域涵盖互联网服装品牌、中高端女装品牌，还跨度到了意大利咖啡连锁店。

しかし、発表された財務データを見ると、2016年末現在、出資している6社は成功と言える会社は1社もない。

消費者はラシャーベルに審美的疲労を感じているようで、報告期間中の顧客の平均購入回数は減少しているが、平均購入間隔日数は伸びている。

今回、ラシャーベル氏はA株に上陸して16億4000万を募金したいと考えており、そのうち15億以上が出店に充てられ、3年以内に3000店のオフライン店を再開する計画で、同社の現在の経営情勢の下で、この投資のリスクが明らかになった。

今年初め、ラシャーベルは数百万ドルを費やしてファッション共有プラットフォームのドラえもんのA+ラウンド融資に参加し、会社の在庫をプラットフォームに持って行って共有するのは良い手だ。

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