安踏はどうして36億のパンダ債を発行しますか？

　　アンステップ上交所に約36億元の社債を発行する申請を提出し、審査に成功すれば、国内でパンダ債を公開発行する初の非金融民間企業となる。今回の借金をして資金を募った後、安踏の現金備蓄は100億元に近いと予想されており、次は補充されるかもしれない。ブランド行列は一連の投資と買収を行う。業界と外部の期待の下で、この本土のスポーツブランド「ボス」はついに動作しなければならない。

2014年、安踏取締役局の丁世忠主席兼CEOは記者の取材に対し、中国市場でアディやナイキを超えると述べた。2015年の年間業績が100億の大台を超えた後、彼は今後10年間で1000億を達成する次の段階の目標を提出した。

支持しても反対しても、誰もが何をしようとしているか知っていますが、何をするか分からないだけで、いつになるか分からない。今回36億のパンダ債を発行することは間違いなく明確な信号を伝えた。

アンステップスポーツ用品有限会社は公告を発表し、すでに上交所に公募パンダ債の発行を申請し、発行総額は36億元を超えないと予想している。記者によると、安踏はすでに信用格付け機関の最高のAAAレベルを獲得し、債券の第1期発行規模は10億を超えず、発行期限は5年を超えず、販売業者は中銀国際、東方シティ証券、ゴールドマンサックス高華証券の3社を含む。

特筆すべきは、安踏は現在、国内でパンダ債を公開発行している非金融系民間企業であり、公開発行のモデルは買収性と流動性がよく、これまでAAAの信用格付けを受けたのは国有企業、金融系、不動産企業が多かった。

▲FILAの成功により、安踏はマルチブランド戦略を推進する自信を持っています。

パンダ債とは、海外機関が中国で発行した人民元建て債券のことで、日本の「サムライ債」、米国の「基債券」とともに外国債の一種に属している。2005年9月28日、国際多国間金融機関は初めて中国で人民元債券を発行することを許可され、初めてパンダ債を発行した機関は国際金融会社とアジア開発銀行で、発行額はそれぞれ11億3000万元と10億元だった。国際慣例によると、国外の金融機関が一国で債券を発行する際、一般的にこの国の最も特徴的なマスコットを命名したため、当時の財政部長官だった金人慶氏は初発債を「パンダ債」と命名した。

過去10年間に中国でパンダ債を発行した機関のリストを調べてみると、発行主体は金融機関、主権国家、国外の地方政府と海外で上場している国有持株企業を主としていることが明らかになった。一方、中国債券市場の対外開放と人民元の国際化の漸進的な発展に基づいて、過去10年間、パンダ債はまだ相対的な「試行」の段階にある。

2015年11月、IMFは人民元をSDRに組み入れると正式に発表し、現在、人民元は円とポンドを超えてバスケット内で3番目に大きい通貨となっている。同時に、パンダ債も2015年からますます多くの海外上場、主要業務の国内企業に人気のある融資手段となっている。人民元社債がますます流行するにつれて、現在、国内では社債発行主体に対する信用格付け基準が以前よりかなり改善されている。大手国際主要格付け機関の共通基準と同様に、まず会社の純資産を見て、次に利益能力と借金返済能力を見て、債務可能額と債券金利を評価します。

中国証券監督管理委員会が公布した「社債発行と取引管理弁法」は、海外登録会社が中国証券監督管理委員会が監督管理する債券取引場所で発行、取引または譲渡することを規定しており、本弁法の適用を参照してください。その中で、公募発行は「証券法」の累計債券残高が純資産の40%を超えてはならず、最近3年間の分配可能利益が債券の1年間の利息を下回ってはならないという要求を満たす必要がある。

安踏2015年財報によると、会社の資産総額は約125億人民元。また、現金は50億元を超えています。発行が完了すると、50億の現金に36億のパンダ債が加わり、安踏の次の現金備蓄は100億レベルに近づくことができる。安踏はすでにこの特定額のお金のために用途を考えた。

中国のスポーツ産業が急速に発展しているこの2年間、多くの本土のスポーツシューズ企業は自分の資金と規模の優位性を利用しており、新しい分野で経験し、モデルチェンジやアップグレードを試みることができることを望んでいる。福建省南部のスポーツブランド企業にとって、戦略と資本の麺でも標的に対して踏む傾向がある。

ある関係者は記者に、丁世忠氏が「中国のスポーツ産業の現在の変化に興味を持っている」と述べたことがあるが、「業界のボス」である安踏氏はまだスポーツ産業の深いチェーンに投資することを考えていないと明らかにした。逆に、安踏は「職人精神」を強調しており、「服と靴を一つ一つ作る」ことを強調している。そのため、この100億の行方で最も可能性が高いのは、ブランド買収を続けることです。

先ごろ記者が報じたところによると、業界関係者によると、ディサントとスパンディ（Sprandi）に続いて、安踏は短期的にブランド買収を行い、その中の1~2つのブランドの取引が完成に近づいているという。これにより、アンステップの「マルチブランド行列」がさらに補完されます。記者が得た情報によると、この2つのブランドの可能性のある方向は屋外と氷雪運動装備で、少なくとも1つは中国市場ですでに業務があり、ブランドの位置づけはこれまでのディサントの位置づけとは異なる。

今回のパンダ債発行の募集書では、グループ子会社を紹介する際に、スパンディについても初めて言及した。以前、記者はアンタンがスパンディ（Sprandi）を買収したことを報道したが、アンタン公式はこれについて発表しなかった。現在、スパンディの経営は始まったばかりで、天猫に旗艦店を開設し、既存の製品から見ると、健脚靴という位置づけです。このように、「マルチブランド戦略」が軌道に乗っており、将来の発展潜在力の強力な裏書とする自信がある。

しかし、安踏の「1000億市場」目標にとって、現在のブランド行列と規模は明らかに十分ではないため、この1~2つのブランドの後、安踏は買収を続ける可能性が高く、考慮されている買収目標の量級はさらに大きくなるかもしれない。

2015年には安踏がプーマを買収しようとしたと盛んに伝えられたが、その後はなかった。ある業界関係者は、現在のプーマの価格はすでに上がっており、良い買収タイミングではないと考えている。しかし、丁世忠の心の中では、大きなブランドを買収することを諦めていないことが想像できます。「以前彼ら（ナイキとアディ）は私たちを眠れなかったが、今も彼らを眠れないようにしなければならない」。これまで彼は記者の取材に対してこう言ったことがある。

しかし、丁世忠氏はインタビューで、世界市場でアディダスとナイキを超えるのは現実的ではなく、中国市場で「ナイキとアディダスよりも良いことをする」ことを目標にしていると告白したことがある。

福建省南部の企業では、多くの現金を手にしているが、依然として転換、進級の一歩を踏み出すことができない人が少なくない。総括できる原因には、サブブランドを発展させたり、ブランドを買収したりした失敗例があり、新しい投資と大なたの改革に対して忌憚に満ちているため、「心が動いても動かない」という狭間に閉じ込められている。一方で、中年になった社長たちは、多かれ少なかれ「頤養天年」の心理状態を持っており、「二代」はまだ完全に引き継ぐ能力を持っていない。

この中で、安踏は例外です。「FILAがなぜ成功したのかを話しています。例えば、位置決めを大胆に調整し、外国籍の役員を採用し、前の2年間は厳格な審査指標を設けなかったが、結局はボスがいいのか、どれだけのボスができるのか」。福建省南部の企業を知っているある職業マネージャーは記者に、「2015年の『双11』丁世忠はまだ自分で徹夜で監督している」と話した。