管清友：中国経済には「秋ズボン」が必要です。

2014年度の経済データはやっと確定しました。年間の成長率は7.4%のデータが市場の予想に合致していますが、伝統的な成長エンジンは失効を加速しています。中国経済は厳冬から脱出していません。

この背景には、李克強国務院総理のスイスダボスでの発言が注目されています。

これを踏まえて、李克強総理に対する特別な挨拶を通じて、中国経済の冬からの「秋ズボン」を探してみます。

不動産は黄金時代にはもう帰らない。

不動産は現在、高齢化と在庫高の二重の圧力に直面しています。

金利引き下げが第一線の都市の販売を牽引しているが、80%以上を占める二、三線都市は依然として疲弊しており、全国全体の不動産販売はまだ下落している。

加えて、現在の巨大な在庫と建設面積、および中長期的な人口減少の圧力を必要としているだけでなく、不動産は拡大需要の大きな責任を負うことはできません。

製造業は全面的な過剰に直面している。

新常態の下で、地方政府の道徳リスクと投資衝動が抑制され、不動産開発投資が鈍化し、需要端の消化を失って、供給端は快速に生産能力に行けなくなり、製造業は全面的な過剰時代を迎えた。

将来はレバレッジや生産能力を主とする。

生産能力とレバレッジに行く過程で、製造業企業はまた資本支出の動力がありにくいです。

出口も「奇兵」になりにくいです。

21世紀の初め、生産能力の泥沼に深くはまりました。

外需で飛び跳ねたが、この好演は今のところ繰り返されにくい。

外部の要因から見ると、先進国はレバレッジに行っています。さらに、通貨の切り下げと貿易保護によって積極的に外需を奪い取って貿易の再均衡を実現することに依存しています。

内部要因から見ると、人民元の実際の有効為替レートは絶えず上昇しており、融資環境の厳しさと労働力コストの制約に加え、輸出内の成長力は強くない。

ほとんどの重要なエンジンが失速しているように見えますが、ダボスの聴衆も国内の投資家もみんなが関心を持っている問題は、政府が一体何を持って成長を救っているかということです。

一言をまとめます。伝統的なエンジンを改造して、新しいエンジンを作ります。

第一の手がかりは、伝統的なエンジンの改造であり、「公共製品と公共サービスの供給拡大に重点を置いている」ということである。

中国のインフラ整備と公共サービスシステムはまだ大きな空間があります。

李克強首相が提供したデータによると、「現在の中国の公共施設の保存量は西欧国家の38%、北米国家の23%、サービス業のレベルは同等の発展途上国より10ポイント低いが、都市化は先進国より20ポイント低い」という。

経済の下振れの時期に、インフラ整備と公共サービスの供給拡大で着実に成長することが一番効果的な手段です。

私たちの試算によると、2015年の経済の7%を維持するにも13兆元近くのインフラ投資が必要です。予算内の財政と土地譲渡収入と予算外の融資プラットフォームなどのルートはこれらの資金需要を完全に満たすことができません。

私達は2015年のインフラ投資の不足額を見積もって、約4.5兆元です。この部分の資金は他の資金に依存します。

この中で最も重要なのは内外の二つの線です。対内はPPPモードを通じて社会資本の参加を引き付けます。対外は、マイナスリスト管理を普及させ、投資の参入を拡大し、外資の参加を誘致します。このような投資融資体制の改革は李克強総理の言う最も重要な「改造」です。

未来の改造の重点分野は依然として「中西部、鉄道、水利工事、各種の家屋区と都市と農村の危険住宅改造など」である。

第二条手がかりは製造である。

エンジンです。

李克強総理は演説の中で二つのケースを挙げました。一つは伝統的なエンジンの改造に対応する西部の汚水処理場の外資導入です。もう一つは東部の小村創業の事例です。

これは偶然に思い出したのではなく、ずっと気にかけていたのに。

李克強総理の就任以来の演説を見ると、長短を問わず、ほぼ毎回必ず取り上げるのが規制緩和です。

規制を緩和するのは何のためですか？起業家のために、中小企業や民間部門の成長エンジンを活性化させ、不動産や伝統的な製造業が残した穴を埋めるためです。

資本市場にとっては、一見無関係に見えるが、実際に最も関連した政策である。

起業家の規制緩和と敷居が第一歩となるため、次は本当に起業家を活性化させる情熱であり、資本の成長の可能性と誘惑を見せてくれる。資本市場だけができる。

アメリカが世界の創業と革新センターになったのは、資本市場が創業者とリスク投資家に提供する資本増値メカニズムと関係があります。

この手がかりに沿って、中国は資本市場の推進のために牛市を必要としています。その上で直接融資の任督二脈を通じて、新三板が発展を加速し、IPO登録制もそんなに遠くないと予想されます。