アリババ：中小企業向け融資事業をマイクロゴールド服に売却

8月13日のニュース、グループ更新されたばかりの株式募集書によると、現在アリババグループに帰属する中小企業の貸付業務と資産は、小微金融サービスグループ（以下「小微金服」という）に売却され、対価は現金32億1900万元で年会費が加算される。

当時の合意によると、アリペイ社はアリペイ社の税引き前利益の49.9%を支払う知的財産権許可費用とソフトウェア技術サービス費をアリババグループに支払う必要があった。支付宝またはその持株会社が上場する場合、IPOの時価総額の37.5%でアリババグループに一括現金リターンを与えなければならず、リターン額は20億ドル以上60億ドル以下である。

アリババの今日の株式募集書が明らかにした新たな合意によると、アリババグループは支付宝という会社だけでなく、小さな金服の税引前利益を共有することになる。これに対応して、アリババグループが獲得した税引前利益の共有も、前回の合意で規定された支付宝会社の49.9%から、小微金服グループの37.5%に調整された。また、小微金服や支付宝IPOの場合、アリババグループは監督管理の許可の下で毎年の利益共有を継続する権利があり、小微金服IPOの時価総額37.5%に相当する使い捨て現金リターンを得ることもできる。新合意では、1回限りの現金リターン60億ドルの上限を撤廃し、小微金服IPOの条件は時価が250億ドルに達することを規定した。このように、小微金服がアリグループに支払った1回限りの現金リターンは少なくとも93.75億ドルであり、アリババグループとその背後にある株主であるソフトバンク、ヤフーの将来の潜在的な財務収益は著しく向上するだろう。

更新された株式募集書によると、小微金服に対する「見返り」として、新たな合意はアリババグループと小微金服のビジネス関係と業務範囲を明らかにした。双方の非競争的な約束によると、アリババグループは小さな金服が従事する金融サービスを展開してはならない（与信と保険の提供と流通、投資管理と銀行サービスの提供、支払処理サービス、リース、融資リースと関連サービス、外国為替製品に関する取引、市場運営、仲介サービス、証券、商品先物、基金、派生品及びその他の金融製品の流通、及び信用格付け、信用報告の提供を含む）、小さな金服はアリババグループが従事している業務に従事してはならない。

競争しないという約束に基づいて、アリババグループは中小企業向け融資事業を販売することに同意し、対価は現金32億1900万元で年会費を加算する。募集書によると、この32億1900万元の現金対価はアリババの中小企業ローン事業の経営実体の合計帳簿価値に対して一定の割増額がある。年会費の徴収期間は7年で、その中で、2015年から2017年の西暦年度まで、小微金服がアリババグループに毎年支払う費用は、中小企業の貸付業務経営実体が提供する中小企業の貸付金の1日平均貸付残高の2.5%に相当する。2018年から2021年の間に毎年徴収される年会費の金額は、2017年の年会費と同じです。

株式募集書によると、新たな一連の合意が署名された後、従来の2011年の支付宝枠組み合意はすぐに終了した。アリババグループは株式募集書の中で、新合意は各方面が小微金服の将来の長期的な発展を分かち合うことを保証するだけでなく、小微金服の長期的な発展にも有利であると述べた。

アリババグループとその株主であるヤフー、ソフトバンクなどにとって、調整後の方案はその収益を大幅に増加させることになり、その1つの重要な原因はその共有の主体が元の支付宝から支付宝やその他の金融業務を含む小さなマイクロゴールドウェアグループに変わったことにある。前版合意では、アリババグループとその株主が共有していたのは支付宝の成長価値だけだった。しかし、一連の買収合併と業務の展開に伴い、現在の支付宝は小さな金服の一部にすぎない。支付宝のほか、中小企業向け融資、衆安オンライン、天弘基金、招財宝など多くの資産、将来可能なネット銀行業務も含まれている。

新たな合意では、小微金服の合格IPOの推定値は250億ドルを超え、融資額は20億ドルを超えることが明らかになった。37.5%の割合で計算すると、アリババグループが得ることができる1回限りの現金リターンは93.75億ドルを下回らず、2011年の枠組み合意20億ドルの下限より4倍近く高くなる。

2013年11月1日、小微金服グループは自分の株式構造計画を公表した。このアーキテクチャによると、小微金服は40%の株式で、小微金服とアリグループの全従業員に対する共有と激励とする。残りの60%のマイクロゴールド服株式は、将来的に戦略投資家を段階的に導入するために使用される。

募集書によると、今後、小金服が申請し、規制当局の書面許可を得た場合、小金服はアリババグループが持つ利益共有と現金補償の権益を「交換」するために33%の株式を増発する。規制当局がアリババグループが保有する資本比率が33%以下であることを許可すれば、資産置換は規制当局が許可する最大の割合で実行され、利益共有と現金補償も比例して控除される。

これは、監督管理が許可すれば、アリババグループは戦略投資家として小さな金服の株主になり、本来享受していた経済的利益をより直接的で長期的な株式権益に転化する可能性があることを意味している。

しかし、アリババグループの株式募集書では、33%の直接株式交換アリババグループの「利益共有」権利を実行するかどうかは、まず監督管理の許可を前提とすることを強調している。アリババグループは株式募集書の中で、「現在の規制規定と操作の下で、私たちがマイクロ金融サービスグループを保有していることは必要な国内規制の承認を得られないと考えており、短期的にこれらの規制規定と操作が変わることを保証することはできない」とリスクを提示した。

株式募集書は同時に、馬雲個人の小金服における直接と間接の持株比率が、アリババグループにおける彼の持株比率（馬雲の現在のアリババグループにおける持株比率は8.9%）より高くないことを再確認した。これは、将来アリババグループが小金服の株主になるかどうかにかかわらず、馬雲は今回の合意更新から追加の利益を得ることはできない。